خشایارصدرمنوچهری نائینی
کارشناس بازار سرمایه 
بازار سرمایه طی ماه‌های اول سال ۹۹ با حمایت دولت از بورس،به‌دلیل رشد قیمت دلار،تورم انتظاری  با عنایت به دلار محور بودن  بازار سرمایه به سمت ارزش جایگزینی شرکت‌ها حركت كرد و صعود بی‌سابقه‌ای را تجربه نمود.بااین‌حال مدل و شیوه  عرضه صندوق‌های دولت و رشد افسارگسیخته  سهام شرکت‌های صندوق‌های دارایكم و پالایش و البته اقبال بازار و سرمایه‌گذاران به آن‌ها نشان از ایجاد حباب قیمتی بزرگی داشت . متأسفانه اهالی بازار هم در این مورد با دولت همراهی كردند.در فصل رشد بازار سرمایه ، متأسفانه رشد برخی سهام شرکت‌ها به‌گونه‌ای بود كه تا چند برابر ارزش جایگزینی هم پیش رفت.از اواخر مردادماه  سال جاری، بازار سرمایه شاهد سیری نزولی بود،شاید دلیل آن را بتوان در فقدان نفع متقابل میان دولت و سرمایه‌گذاران در نظر گرفت. برخی معتقدند در این میان، زیرساخت‌های لازم از سوی دولت جهت سرمایه‌گذاری عمومی فراهم نشده و برخی دیگر نیز  معتقدند صرفا  عبور دولت از بحران كسری بودجه مدنظر بوده است. در این میان، گره خوردن بازار بورس
( به‌مانند دیگر مؤلفه‌ها و متغیرهای اقتصادی و بازارهای موازی) به تحولات سیاست خارجی و خصوصا انتخابات آمریکا، سلبی‌ترین و بازدارنده‌ترین نقش ممکن را در ایجاد نوسانات دوباره در بازار ایجاد کرد.  متأسفانه به دلیل گره خوردگی غیرطبیعی معیشت مردم با موضوع تحولات داخلی آمریکا، از اوایل پاییز كه بازارها به استقبال انتخابات آمریكا رفتند،با پیش‌بینی‌ها مبنی بر انتخاب مجدد ترامپ شاهد افزایش نرخ ارز و سكه بودیم اما بازار سرمایه با وجود حمایت‌های كلامی مسئولین دولتی  روند نزولی خود را ادامه داد. بعد از برگزاری انتخابات آمریكا و انتخاب بایدن به‌عنوان رئیس‌جمهور آمریكا، به‌دلیل اعتقاد سرمایه‌گذاران به بهبود وضعیت اقتصادی ،كاهش تحریم‌ها و فشارهای ناشی از آن و نهایتا كاهش تورم انتظاری،بازارهای موازی جذابیت خود را از دست دادند.اما نقدینگی موجود در جامعه باید مسیری پیدا می‌کرد كه بازار سرمایه می‌توانست بهترین گزینه باشد.اما این بار نیز با وجود عوامل داخلی كه شامل دخالت‌های بی‌جا،افزایش نرخ بهره‌  بین‌بانکی، عطش دولت در ماه‌های پایانی سال در انتشار اوراق،تغییرات متداوم قوانین مرتبط با بازار(افزایش ضریب اعتبار و دامنه نوسان نامتقارن) و … ،جایی برای بازگشت بازار بورس به نقطه متوازن باقی نماند.در مقطع حساس كنونی اگر دولت در ماه‌های آخر به عمق عبارت حمایت از تولید ملی و بازار سرمایه به‌عنوان بهترین ابزار جهت تحقق آن عنایت کرده و در عوض  آموزش سفته‌بازی،باد كردن و فروش آبشاری سهام در قله‌های قیمتی فرهنگ سرمایه‌گذاری و سهامداری را در میان مردم جای اندازد، ممكن است كشور را از بهره‌  بانكی و نزول و تنزیل به سمت سرمایه‌گذاری در تولید كه بهترین جایگزین است هدایت كند.بازار سرمایه در شرایط كنونی پس از سیر نزولی كه در قیمت سهام شرکت‌ها طی نموده است، جذابیت سرمایه‌گذاری مجدد پیدا كرده است،گزارش‌های خوبی كه از عملكرد ۹ ماهه شرکت‌ها منتشر گردید،نسبت‌های پایین p/e ،نزدیك شدن فصل مجامع و پرداخت سود نقدی در شرکت‌های بنیادی و از طرفی از بین رفتن جذابیت در بازارهای موازی و ارزهای دیجیتال به‌عنوان رقیب جدی و جدید همگی نوید بازگشت بازار سرمایه در آینده می‌باشد، به‌شرط آنکه دولت اجازه دهد بازار سرمایه، به عرصه‌ای برای نوسان‌گیری یا مبادلات تصنعی تبدیل نشود.